答案是：不退还。

权利金是期权买方（持有方）为了获得在特定期限内，以约定价格买入或卖出标的资产的权利，而支付给期权卖方（义务方）的价格。可以简单理解为购买这份“权利”的费用。当期权被行权时，期权买方实际上是利用了这份权利，按照事先约定的行权价格完成了交易。权利金是期权卖方为了承担行权义务而收取的补偿，无论期权最后是否被行权，只要合约到期或发生行权，权利金都不予退还。

权利金的本质是为期权买方提供了灵活性和选择权，而期权卖方则承担了潜在的风险。这种风险补偿已经体现在权利金的价格中。无论期权最终是否获利，或者是否被行权，权利金都归期权卖方所有，不能退还。 理解期权定价的机制，尤其是权利金的构成，对于理解期权交易至关重要。

权利金的性质和作用

权利金是期权合约的核心组成部分之一，它体现了期权买方为获取特定权利而支付的成本，以及期权卖方为承担潜在义务而获得的收益。 权利金的金额受到多种因素的影响，包括标的资产的价格波动率、剩余期限、行权价格与标的资产当前价格的关系、利率等。一般来说，波动率越高、剩余期限越长、期权成为实值期权（例如，买入期权价格低于标的资产价格）的可能性越大，权利金就越高。

权利金的作用主要体现在以下几个方面：

• 提供权利： 权利金是期权买方获得在约定时间内，以约定价格买入或卖出标的资产的权利的代价。
• 承担义务： 权利金是期权卖方承担在期权买方行权时履行合约约定义务的补偿。
• 风险补偿： 权利金是对期权卖方承担潜在风险的补偿，特别是对于卖出裸期权的情况，风险敞口可能非常大。
• 价格发现： 权利金的价格变化反映了市场对标的资产未来价格走势的预期，有助于价格发现。

行权对权利金的影响

行权是期权买方决定根据期权合约条款，以约定价格买入或卖出标的资产的行为。 行权与否取决于期权买方是否能通过行权获得收益。如果行权可以带来收益，期权买方通常会选择行权；反之，如果行权会造成损失，期权买方通常会放弃行权，让期权到期作废。

但无论期权是否被行权，权利金都不会退还。 权利金是期权买方为获得期权合约的权利而支付的费用，一旦支付，就与是否行权无关。 即使期权到期作废，期权买方也无法要回权利金，因为权利金的本质是购买了“权利”本身，而不是保证一定会盈利的承诺。 可以将权利金理解为一种“保险费”，支付了保险费，并不保证一定发生保险事故，但只要购买了保险，就获得了在发生事故时获得赔偿的权利，即使最终没有发生事故，保险费也不会退还。

期权交易策略与权利金

权利金是期权交易策略的重要组成部分。 不同的期权交易策略涉及到权利金的收取或支付，以及对权利金变化的预期。 例如：

• 买入期权： 买入期权需要支付权利金，目标是通过标的资产价格的上涨（买入看涨期权）或下跌（买入看跌期权）来弥补权利金成本并实现盈利。
• 卖出期权： 卖出期权可以收取权利金，目标是通过时间价值的衰减和标的资产价格的稳定来获得权利金收益。但卖出期权需要承担潜在的行权风险。
• 跨式组合： 跨式组合涉及到同时买入相同行权价格和到期日的看涨期权和看跌期权，目标是从标的资产价格的剧烈波动中获利。
• 蝶式组合： 蝶式组合涉及到买入和卖出不同行权价格的期权，目标是从标的资产价格的区间波动中获利。

理解权利金的性质和作用，以及不同交易策略中权利金的运用，对于制定有效的期权交易策略至关重要。 例如，在波动率较高时，买入期权的成本较高，而卖出期权的收益也相对较高。 选择合适的交易策略需要综合考虑市场状况、风险承受能力和盈利目标。

权利金的定价模型

权利金的价格并非随意确定，而是通过复杂的定价模型计算得出。 最常用的期权定价模型是Black-Scholes模型。 该模型考虑了标的资产的价格、行权价格、剩余期限、波动率、无风险利率等因素，来计算期权的理论价格。

Black-Scholes模型的公式如下：

C = S N(d1) - X e^(-rT) N(d2)

P = X e^(-rT) N(-d2) - S N(-d1)

其中：

• C：看涨期权价格
• P：看跌期权价格
• S：标的资产价格
• X：行权价格
• r：无风险利率
• T：剩余期限
• N(x)：标准正态分布的累积概率分布函数
• e：自然常数
• d1 = [ln(S/X) + (r + (σ^2)/2)T] / (σ sqrt(T))
• d2 = d1 - σ sqrt(T)
• σ：标的资产价格的波动率

尽管Black-Scholes模型有一些局限性，例如假设波动率是恒定的，但它仍然是期权定价的基础。 实际交易中，交易者还会使用其他更复杂的模型，例如Heston模型和跳跃扩散模型，来更准确地评估期权的价格。

期权到期日的处理

期权合约都有一个到期日。 在到期日，期权买方需要决定是否行权。 如果期权是实值期权（即行权可以带来收益），期权买方通常会选择行权。 如果期权是虚值期权或平值期权，期权买方通常会放弃行权，让期权到期作废。

在到期日，对于实值期权，期权买方可以选择：

• 行权： 根据期权合约条款，以约定价格买入或卖出标的资产。
• 平仓： 在市场上将期权合约卖出，提前锁定利润。

对于虚值期权，最好的选择是让期权到期作废，损失的只是权利金。

重要的是，即使在临近到期日，权利金仍然不会退还，即使期权最终没有被行权。 在进行期权交易时，需要仔细评估标的资产的走势，以及权利金成本，制定合理的交易策略，降低风险，追求盈利。